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考虑到舜宇去年较低的业绩基数，在行业整体回暖的背景下，该行预期公司上半年出货量表现或超出市场预期，建议投资者密切关注对应的盈利与估值修复机遇。该行维持对舜宇今明两年净利润预测于17.4亿及20.4亿元不变，目标价63.4港元，评级“跑赢行业”。

　　来源：银河农产品及衍生品

　　研究员：黄莹

　　期货从业证号：F03111919  

　　投资咨询证号：Z0018607

　　调研背景

　　山东、江苏是我国重要的食糖集散地，聚集了加工糖厂、贸易商、港口、食品终端及替代品生产企业等多种涉糖主体，了解当地白糖市场情况对于行业整体情况有重要意义。

　　调研路线

　　调研纪要

　　5、山东某加工糖企业E

　　企业基本情况：年精制糖加工产能120万吨，生产线日产能3000吨，峰值可达6000吨。销售主要覆盖山东、江浙、河南以及河北地区等。

　　企业生产情况：

　　（1）2024年日产能1000吨左右，5-6月停机检修，7月开机生产到现在，预计保持到年底。

　　（2）该企业生产的冰糖售价大概8000元/吨，产品品质较好导致溢价。（各家冰糖厂成本差异大，质量参差不齐，导致市场价格相差较多）

　　库存情况：厂库库存不多，提货一般。

　　成本&利润：加工费约600元/吨，费用较高主要是因为用气成本的上涨。

　　销售模式：以一口价为主，也有点价的方式。

　　该企业对国内糖市供需格局的看法：

　　（1）市场消费情况

　　a． 全国食糖消费整体较往年相对持平，在果葡糖浆上增长相对显著。大型终端企业的食糖消费与去年基本持平，而果葡糖浆消费的增加主要体现在奶茶行业上。

　　b．山东今年下游整体消费与去年基本持平。该企业认为有的贸易商卖不动货主要是因为今年低价糖数量高于往年，导致高价糖市场受到冲击，故而认为消费变差。

　　（2）替代品市场情况

　　a．山东近两年投产的预拌粉筛糖企业较多。

　　b．山东预拌粉、糖浆量较大，很多小型终端企业都在使用，山东地区使用最多果葡糖浆的企业是罐头厂。

　　c．大终端不敢使用筛分糖，中小型终端多用葡萄糖掺混的预拌粉。大终端在尝试在保证质量的前提下改变配方、降低成本。

　　d．进口糖浆及预拌粉重新包装后在广西注册新品牌并包装的情况存在。

　　e．各地海关对糖浆及预拌粉的通关管理不一致，山东地区的通关时间有所延长，糖浆&预拌粉以天津港口进口为主。

　　该企业对市场的看法：

　　（1）预计三季度到港数量没有市场预期的多，食糖流向是国储还是市场尚不确定。 

　　（2）短期18美分左右的底部支撑还是比较强的，外盘跌破18美分会激发全球买家的采购积极性。

　　（3）预计加工糖的现货价格底部在 6100-6200，还有 300 左右的空间。 

　　（4）近期仓单注销得比较多，大部分是食品厂买的，还有一部分是冰糖厂买的，但是需要仓单价格+运费与糖浆价格持平或低（4180 元/吨，折糖 6200 元/吨）。

　　4、山东某仓储物流公司F

　　（1）仓储峰值为2万吨，今年以来的食糖库存入库量最多就是 6000 多吨，低于往年的1万多吨。目前库存不足1000吨。

　　（2）合作的客户仓储量保持平稳，但是贸易商反馈表示销量有所下降，自身感觉消费也是下降的。预计今年的中秋消费已经开始了，但是预计旺季消费带动不足。

　　（3）预拌粉在山东通关的比较少，主要原因是政策比较严、通关时间长。某贸易商表示尝试性进口了几个柜子，但通关时间最长达 40 天，港口的滞箱费亏损一两万/柜，因此退出了该项贸易。天津、青岛、上海、宁波、广东南沙等地的糖浆、预混粉通关速度快，进口量大。

　　（4）预拌粉折糖最新价格 6000 元/吨，与白砂糖价差高达五六百元，一个柜子的价差达一两万，终端企业为了降成本，偏好增加。河北前段时间严查预拌粉，因此市场流通量略有减少，预计 8 月份开始再度增加。

　　（5）日照港物流辐射山东、河南、江苏、河北德州、最远江苏盐城等地，主要看区域价差。仓储费 0.5 元/吨/天，基本与沿海区域一致，白糖仓储时间 4-6 个月左右。

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责任编辑：张靖笛 股票配资10万一年利息多少